Wrapped Token

為什麼需要包裝代幣，WETH 和 WBTC 解決了什麼問題？

WETH 的問題背景： 以太坊在設計時，原生的 ETH 比 ERC-20 代幣標準出現得更早——ETH 不是 ERC-20 代幣，無法直接在要求 ERC-20 接口的 DeFi 合約中使用。 解決方案：把 ETH 存入一個合約，合約發給你等量的 WETH（Wrapped ETH），WETH 是標準 ERC-20，可以在所有 DeFi 協議中使用。贖回時把 WETH 還給合約，拿回 ETH。現在主流 DeFi 協議已多數直接處理 ETH，但 WETH 仍廣泛使用。

WBTC 的問題背景： Bitcoin 和以太坊是完全不同的區塊鏈，BTC 無法原生在以太坊上使用。WBTC 讓用戶把 BTC 交給受信任的保管方（目前主要是 BitGo 和 BiT Global），在以太坊上獲得等量的 WBTC（ERC-20），讓比特幣持有者能參與以太坊 DeFi。

兩者都是「鎖在 A 處、在 B 處取得代表權」的邏輯——這也是跨鏈橋的基本運作原理。

使用包裝代幣有哪些風險，保管方風險是什麼？

包裝代幣的風險分三類：

(1) 保管方風險（Custodian Risk）：WBTC 等需要受信任第三方持有原始資產。如果保管方破產、被盜、或不當使用資產（例如超額發行），持有者可能無法 1:1 兌換回 BTC。這是「中心化」的信任假設，與去中心化 DeFi 的精神有所矛盾。

(2) 橋接合約風險（Bridge Contract Risk）：WETH 等依賴合約安全性，若合約有漏洞被攻擊，所有鎖在裡面的原生資產都可能損失。

(3) 脫錨風險（Depeg Risk）：在市場極端壓力下，包裝代幣可能短暫以折扣交易，無法完全反映 1:1 的錨定價值。通常是市場流動性危機或對保管方信心動搖造成的。

衡量指標：查驗保管方的儲備證明（Proof of Reserve）——WBTC 每天公布持有 BTC 數量 vs 發行 WBTC 數量，可在鏈上直接查驗。

有沒有不依賴保管方的包裝代幣替代方案？

(1) 去中心化 BTC 包裝方案（如 tBTC v2）：tBTC 透過去中心化的驗證者網路和加密資產超額抵押來保管 BTC，不依賴單一機構，任何人可以在沒有 KYC 的情況下鑄造和贖回。代價是流動性遠低於 WBTC（截至 2025 年 tBTC 供應量約為 WBTC 的 1/100 以下）。

(2) 原生跨鏈標準（如 IBC）：Cosmos 生態的 IBC 協議讓代幣可以在不同鏈之間原生傳遞，不需要包裝——資產本身在鏈之間移動，而非鎖定再發行。但這種方式只適用於同一跨鏈通訊標準的鏈。

(3) 聚合流動性方案：有些 DeFi 協議讓用戶在不同鏈之間直接兌換（如 Across Protocol），不需要手動包裝，使用者層面感知不到包裝過程。

現實情況是：WBTC 和 WETH 依靠先發優勢和深度流動性，仍是 DeFi 中使用最廣的包裝代幣。

包裝代幣和流動性質押代幣（LST）有什麼關係？

流動性質押代幣（Liquid Staking Token，如 stETH、rETH）是包裝代幣概念的延伸，但加入了「質押獲利」的維度。

普通包裝代幣（WETH）：1 WETH = 1 ETH，沒有額外收益，只是標準化。

LST（stETH）：用戶質押 ETH 獲得 stETH，stETH 的數量每天自動增加以反映質押獎勵（Lido 模型），或者 stETH 本身保持數量不變、但每枚 stETH 可換到的 ETH 越來越多（rETH 模型）。

共同點：都是「鎖入 A、取得代表 B」的邏輯，都有脫錨風險。

差異：LST 在代表原資產的同時還代表「未來的質押收益」，使其在 DeFi 組合中有更複雜的定價邏輯，一旦脫錨損失的不只是本金，還有預期收益。