穩定費是怎麼計算的，會不會突然暴漲讓借款成本失控？
穩定費本質上是協議依照該抵押品類型的風險與市場供需狀況，透過治理機制動態調整的年化費率，類似浮動利率貸款的概念。它不是一個固定不變的數字——當協議想鼓勵更多人使用某類抵押品借出穩定幣時，可能調降費率；反之如果協議認為某類抵押品風險升高，或是想抑制穩定幣供給過度膨脹，會調升費率。
對使用者來說，這代表借款成本不是簽約當下就完全鎖定的，需要持續關注協議治理動態；但相對地，這個機制也是協議用來維持穩定幣錨定價格的工具之一——透過調整借款誘因，間接影響市場上穩定幣的供給量。
如果我的抵押品價值下跌但還沒跌破清算門檻，有什麼方法可以避免被清算？
最直接的做法是主動追加抵押品，提高抵押率、拉開安全緩衝空間；另一個做法是提前償還部分穩定幣債務，同樣能拉高抵押率。多數協議的介面都會即時顯示目前的抵押率跟距離清算門檻還有多少空間，這代表使用者理論上有機會在清算真正發生前主動應對，而不是被動等待。
但要注意的是，價格劇烈波動時（例如某個資產在短時間內大跌），追加抵押品或還款的操作本身也需要時間跟手續費，如果市場波動快到來不及反應，緩衝空間可能在使用者採取行動之前就被吃光——這也是為什麼許多長期使用 CDP 的使用者會主動把抵押率維持在遠高於最低門檻的水位，用更保守的資金效率換取更大的反應時間。
代幣化現實世界資產（RWA）成為抵押品，會改變 CDP 的風險結構嗎？
會，而且是雙面刃。像美國公債這類代幣化 RWA 波動性遠低於加密資產，把它們納入抵押品組合，理論上能降低整體抵押品的價格波動風險，這也是 Sky 近年積極擴大 RWA 占比的原因之一——用相對穩定的資產分散原本高度集中在 ETH 等加密資產上的風險。
但這也引入了另一種原本 CDP 機制想避免的風險：代幣化 RWA 的底層資產仍然是由現實世界的機構託管與發行，一旦這些機構出現營運問題或法律爭議，代幣化資產能否順利兌現、清算流程能否正常執行，會變成新的不確定因素——這跟「完全去信任化」的原始設計精神產生了一定程度的張力，是評估 RWA 佔比較高的 CDP 型穩定幣時，值得多問一句的地方。
USDC 跟 USDT 這類穩定幣，本質上是「你信任一家公司在銀行裡真的放了等值的美元」。但去中心化金融裡還有另一種完全不同的穩定幣鑄造方式——你不需要信任任何一家公司，因為根本沒有公司在放款給你，整個借貸關係是你跟一段自動執行的程式碼談出來的。這就是抵押債務倉位（Collateralized Debt Position，CDP），一套從 2017 年 MakerDAO 首創、至今仍是去中心化穩定幣核心機制的設計。
把 ETH 存進 CDP 智能合約（在 Sky，也就是前身 MakerDAO 的系統裡，這個合約叫 Vault）之後，協議並不會把你的 ETH 轉手借給別人賺利差——你的 ETH 只是靜靜躺在合約裡，協議依照它的市值，讓你「借出」一定比例的穩定幣，而這筆穩定幣是協議依照你的抵押品憑空鑄造出來的全新供給，不是從別的地方調撥過來的存款。這也是為什麼 CDP 型穩定幣完全不需要一家公司在銀行裡持有等值儲備——它的價值支撐直接就是鏈上、隨時可查驗的加密資產，不是任何人的資產負債表。
幾乎所有 CDP 系統都要求超額抵押，常見門檻是 150% 以上——存入價值 150 美元的 ETH，最多只能借出 100 美元的穩定幣。這個看起來浪費資金效率的設計，其實是整套機制唯一的安全閥：加密資產價格波動劇烈，如果只要求 100% 甚至更低的抵押率，只要抵押品稍微下跌，協議手上的抵押品市值就可能低於它必須償還的穩定幣債務，變成一個資不抵債的系統。超額抵押留出的緩衝空間，讓協議有時間在價格真正跌破安全線之前，觸發清算把部位平掉。
清算的過程完全自動化：一旦抵押率跌破協議設定的門檻，智能合約會自動把部分或全部抵押品拿去拍賣，換回穩定幣償還債務，同時收取一筆清算罰金，一般落在 10% 到 13% 之間。整個過程沒有人工審核、沒有客服電話可以打，價格數據跌破線的那一刻，清算就會執行。
MakerDAO 在 2024 年更名為 Sky，同時把原本的 DAI 升級出一個新版本 USDS，兩者目前並行流通，可以 1:1 互相轉換。截至 2026 年中，DAI 與 USDS 合計流通供給量約 100 億美元，背後由約 145 億美元的協議抵押品支撐——抵押品組成除了 ETH 跟質押型 ETH（如 stETH）之外，代幣化的現實世界資產（例如美國公債）占比也在持續提高，這讓 Sky 的收入來源不再完全綁死加密市場的漲跌，成為目前僅次於 USDT、USDC 的第三大美元穩定幣發行商。
如果你正在考慮透過 CDP 借出穩定幣，真正該關心的不只是抵押率門檻，還有兩件容易被忽略的事：第一是「穩定費」——這是持有 CDP 部位期間持續累積的費用，如果只看抵押率、沒把這筆長期成本算進去，很可能低估整個部位的真實代價；第二是清算風險永遠是「抵押品價格能不能撐住」，不是你主觀覺得安不安全——150% 的抵押率聽起來很寬鬆，但遇到像 2022 年那樣的劇烈下跌，緩衝空間可能比想像中更快被吃光。真正想長期用 CDP 保留資產曝險又拿流動性的人，該做的是持續盯著自己的抵押率，而不是設定好之後就不管它。